经典金融书籍:以商品为生(三)

发布时间:2020-01-05 相关聚合阅读:

原标题:经典金融书籍:以商品为生(三)

第三篇

小麦期货的交易机会

与玉米和大豆不同,美国不是世界上最大的小麦生产国。但是,美国是粮食的主要出口国。小麦种植在世界各地,是最具政治色彩的商品之一。小麦的政治性质源于小麦是面包的关键成分,面包是全球人类的主要食品。

政府必须确保养活其公民。如果人们没有食物,政府就会失去权力,历史上又许多例子表明政府因粮食短缺或价格上涨而崩溃。因此,在保留政治权力方面,价格合理的小麦供应势在必行。

全球小麦年度消费

全球每人每年小麦消费量约为218磅或4蒲式耳。随着人口增长呈指数增长,地球每3分钟增加约441个人口,每3分钟年度需求量增加1604蒲式耳。

世界上最大的小麦生产国是欧盟、中国、印度、俄罗斯、美国、加拿大、巴基斯坦、澳大利亚、乌克兰和哈萨克斯坦的一部分。作为农产品,年度小麦产量取决于天气条件。

政治和天气条件可能影响价格

全球洪水或干旱可能限制供应并导致价格上涨。2008年,干旱造成全球小麦作物小幅上涨,价格上涨至每蒲式耳13.345美元的高位。2012年,小麦价格达到每蒲式耳9.4725美元。最近,随着粮食价格的上涨,小麦价格走低。

2015年4月,连续两年的丰收使小麦价格跌至每蒲式耳4.60美元的低点。2015年6月下旬,小麦交易价格在芝加哥期货交易所活跃9月小麦期货合约的5.20美元附近。芝加哥商品交易所(CME)的贸易部门(CBOT)。到2015年7月10日,价格上涨至每蒲式耳5.75美元。

芝加哥期货交易所交易的小麦需要交割软红冬小麦;这是世界上最大、最具流动性的粮食期货合约。但是,其他等级和类型的小麦在美国和世界其他期货交易所交易。

作为玉米和大豆的主要生产国,美国的天气是这些价格的主要决定因素。谈到小麦,国际因素决定了价格。因此,政治和全球天气发挥作用并确定价格。

例如,由于乌克兰是一个主要的小麦生产国,因此在2014年底政府和俄罗斯支持的叛乱分子和分裂主义分子之间的麻烦引起了短暂的反弹,达到每蒲式耳6.77美元。当很明显全球小麦总产量大幅下降时,价格会很容易下降。2010年底席卷中东的阿拉伯春季起义因突尼斯面包骚乱而开始,小麦作物歉收导致面包价格上涨至许多人无力承担主食的水平。

在活跃月CBOT小麦期货合约价格低于每蒲式耳6美元的情况下,价格处于多年来的最低水平。小麦目前处于可追溯到近十年的交易区间的低位。在地球饲养的人口数越来越多时,这继续对小麦供需平衡的需求方施加压力。

小麦价格处于近几年低点

鉴于天气或政治事件可能导致价格快速上涨,这个市场为交易者和投资者提供了许多机会。今天小麦的价格很低,考虑到近几年商品的价格。考虑到今天小麦价格超过其2008年交易价格的一半,很容易看到这个重要粮食市场的波动性。波动性等于交易者和投资者的机会。

小麦在全球期货所进行交易,ETF和ETN产品反映了这个重要粮食市场的价格走势。食物是世界上必需品,小麦是主食。按今天的价格计算,如果作物出现任何问题,小麦可以提供有限风险,高回报的交易机会。在未来,人口增长保证了这一重要粮食将有很多需求方支持。

巴西和大宗商品

巴西是南美洲最大的国家。它占据了南美大陆所有领土的近一半。它拥有 2 亿多人口,是世界第五大国家,拥有世界第七大经济体。它是世界上最大的葡萄牙语国家,也是美洲唯一的葡萄牙语国家。巴西在自然资源方面是一个富裕的国家;它是一个重要的主要商品生产国。

巴西拥有蓬勃发展的采矿业,占该国国内生产总值的近 4%,雇用了约 6% 的人口。该国也是重要的能源生产国。也许巴西最大的商品产量来自雇用巴西 20% 劳动力的农业部门。巴西的气候使该国处于独特的地位,使该国成为世界上几个重要农业主要产区的最大生产国。

巴西货币真的确实是一种商品货币。因此,巴西雷亚尔的价值与商品价格高度相关。在 2002 年左右开始的商品长期牛市期间,巴西货币真实价值飙升。最近,随着商品价格走低,巴西货币也走低。如图所示,2002 年至 2008 年期间,大型商品生产商的货币价值翻了一倍以上。2008 年全球经济危机导致实际货币大幅走低,仅在 2011 年恢复并创出新高,因为长期牛市,所以大宗商品达到顶峰。

从那时起,事情开始发生了反转,最近交易量达到自 2004 年以来的最低水平。

巴西是世界商品市场的主要参与者。他们的产品涵盖了许多不同的领域:

矿业

该国最重要的采矿商品是铁矿石,是钢铁生产的主要成分。巴西是世界上第三大铁矿石生产国。该国是世界第十三大黄金生产国和次要的铜生产国。在铝方面,巴西是全球的主要力量。铝生产的主要组成部分是铝土矿——巴西是世界上仅次于澳大利亚和中国的第三大生产国,在其境内拥有世界上 10% 的铝土矿储量。

巴西是世界上第六大铝金属生产国。

能源

巴西是世界第九大原油生产国。人口众多的巴西是世界上第六大石油消费国。近年来,海上能源储备的发现可能会增加巴西作为石油生产国的地位,甚至可能在未来几年成为天然气生产国。巴西凭借其作为农产品巨大生产国的地位,成为生物燃料的重要参与者。由于其在糖生产方面的地位,巴西是糖基乙醇的重要生产国。

农业

巴西是世界上最大的甘蔗生产国和出口国,也是最大的咖啡生产国。巴西每年生产的甘蔗产量约占全球年产量的 20%,比全球第二大甘蔗生产国印度的产量高出约 50%。巴西生产的咖啡豆约占世界咖啡豆的三分之一。该国也是世界上第二大的大豆生产国——美国大豆产量排名第一。这些只是巴西生产的一些农产品。

波洛、腰果、橙子、木瓜、烟草、牛肉、鸡肉、玉米和棕榈也是南美国家的主要农产品。

作为世界主要的农产品生产国之一,巴西的天气在全球食品价格中发挥着重要作用。2014 年巴西的干旱导致咖啡价格在短短几个月内翻了一倍多。在原材料市场方面,巴西是世界市场的重要力量。

巴西和大宗商品

巴西是南美洲最大的国家。它占据了南美大陆所有领土的近一半。它拥有2亿多人口,是世界第五大国家,拥有世界第七大经济体。它是世界上最大的葡萄牙语国家,也是美洲唯一的葡萄牙语国家。巴西在自然资源方面是一个富裕的国家;它是一个重要的主要商品生产国。

巴西拥有蓬勃发展的采矿业,占该国国内生产总值的近4%,雇用了约6%的人口。该国也是重要的能源生产国。也许巴西最大的商品产量来自雇用巴西20%劳动力的农业部门。巴西的气候使该国处于独特的地位,使该国成为世界上几个重要农业主要产区的最大生产国。

巴西货币真的确实是一种商品货币。因此,巴西雷亚尔的价值与商品价格高度相关。在2002年左右开始的商品长期牛市期间,巴西货币真实价值飙升。最近,随着商品价格走低,巴西货币也走低。如图所示,2002年至2008年期间,大型商品生产商的货币价值翻了一倍以上。2008年全球经济危机导致实际货币大幅走低,仅在2011年恢复并创出新高,因为长期牛市,所以大宗商品达到顶峰。

从那时起,事情开始发生了反转,最近交易量达到自2004年以来的最低水平。

巴西是世界商品市场的主要参与者。他们的产品涵盖了许多不同的领域:

矿业

该国最重要的采矿商品是铁矿石,是钢铁生产的主要成分。巴西是世界上第三大铁矿石生产国。该国是世界第十三大黄金生产国和次要的铜生产国。在铝方面,巴西是全球的主要力量。铝生产的主要组成部分是铝土矿——巴西是世界上仅次于澳大利亚和中国的第三大生产国,在其境内拥有世界上10%的铝土矿储量。

巴西是世界上第六大铝金属生产国。

能源

巴西是世界第九大原油生产国。人口众多的巴西是世界上第六大石油消费国。近年来,海上能源储备的发现可能会增加巴西作为石油生产国的地位,甚至可能在未来几年成为天然气生产国。巴西凭借其作为农产品巨大生产国的地位,成为生物燃料的重要参与者。由于其在糖生产方面的地位,巴西是糖基乙醇的重要生产国。

农业

巴西是世界上最大的甘蔗生产国和出口国,也是最大的咖啡生产国。巴西每年生产的甘蔗产量约占全球年产量的20%,比全球第二大甘蔗生产国印度的产量高出约50%。巴西生产的咖啡豆约占世界咖啡豆的三分之一。该国也是世界上第二大的大豆生产国——美国大豆产量排名第一。这些只是巴西生产的一些农产品。

波洛、腰果、橙子、木瓜、烟草、牛肉、鸡肉、玉米和棕榈也是南美国家的主要农产品。

作为世界主要的农产品生产国之一,巴西的天气在全球食品价格中发挥着重要作用。2014年巴西的干旱导致咖啡价格在短短几个月内翻了一倍多。在原材料市场方面,巴西是世界市场的重要力量。

世界糖市场和国内糖市场

如果你交易商品或跟踪其价格,你可能已经看到两种不同的糖报价在美国期货市场交易。既然美国有三种不同类型的小麦贸易,为什么糖就不可以有不同的呢?然而,糖和小麦之间存在差异,因为有三种截然不同的谷物类型需要三种不同的价格结构。糖的情况不同,因为甜食是同质的。

世界糖市场和国内糖市场

有两种类型的糖期货市场,一种是世界糖11号糖,一种是美国糖16号糖。

你可能会惊讶地发现,美国的糖价远远高于世界糖价——有时是两倍。

由于两个糖合同之间的价格差异可能导致人们相信美国生产的是糖中的劳斯莱斯,但全世界的甜食商品实际上是相同的。价格差异是由于补贴和支持美国糖农的关税计划。

美国的糖产量已经存在了几百年,但美国的气候并不适合种植这种商品。因此,在美国生产比在巴西和印度等具有更适合天气条件的国家生产成本更高一些。

美国的糖游说者已经能够为美国的糖农安排甜蜜交易。糖补贴的复杂细节是一个激烈争论的话题,因为政府保证为糖生产商提供有利可图的价格,并限制从其他国家进口糖。美国公司必须以高价购买美国糖。

美国糖的高价可能是造成制造业变化的原因。像可口可乐这样的公司转向高糖玉米糖浆作为普通老糖的替代品。我写了一篇文章,概述了公司生产乙醇的大量补贴。

玉米是乙醇的主要成分,导致美国玉米需求增加。玉米也是高果糖玉米糖浆的主要成分。因此,美国纳税人正在支持糖和玉米的人为高价。这些补贴为我们在超市购买含有玉米和糖的产品带来了更高的价格,因此纳税人支付了两倍的费用。

在玉米和糖补贴方面,消费者是最终的输家。糖的价格不是国家安全问题。商品市场是有效的;农业主食种植在气候适宜以最低价格种植最佳作物的地区。然而,就美国的糖生产而言,情况并非如此。

世界糖的成本低于美国的糖。两种糖合约在商品方面是相同的,但在价格方面却不一样。

美国食糖市场是政治和政府政策对市场商品影响的一个例子。

补贴存在于其他商品和市场中

世界上最大的无补贴糖生产国是巴西,它们的价格基于世界价格或11号糖价格。泰国也是甜食商品的无补贴生产商。还有其他糖期货合约在世界各地的期货市场交易,例如在ICEEU交易的白糖或5号糖。

补贴价格并非糖市场专有。事实上,许多国家作为国家安全问题补贴商品生产。这些国家保证,即使商品价格下跌,其公民也可以获得这种商品的供应。

如果原材料的价格低于其生产成本,那么没有补贴的国家的生产者可能觉得在其土地上种植更有利可图的作物。出于经济原因或减产可能导致战略商品短缺。

通过补贴,理论上生产者将获得每年保证利润的价格,以换取为人民和政府的利益提供稳定的商品供应。

正如你所看到的,在补贴主要商品生产方面存在利弊。虽然政府直接向生产者提供补贴,但最终由税收资助。这些安排通常是政府内部和公职候选人之间的辩论主题。

理解原油市场

马克.瑞奇(Marc Rich)是有史以来最有影响力和最有争议的商品交易者之一,他曾将石油称为流经世界各地的血液。原油是地球上大多数居民的能源主食。除了作为交易最活跃的商品之一外,原油价格对地缘政治事件极为敏感。

两种最流行的原油等级

在物理油方面,有不同的等级。最受欢迎的交易等级是布伦特北海原油(俗称布伦特原油)和西得克萨斯中质原油(俗称WTI)。布伦特是指在布伦特油田和北海其他地方生产的石油。

布伦特油价是非洲、欧洲和中东原油的基准。布伦特的定价机制决定了全球约三分之二的原油产量。布伦特原本是业内人士所说的“甜”原油。这意味着它的硫含量低于5%。布伦特的硫含量为0.37%。硫含量越低,精炼成汽油等各种产品越容易,而且成本越低。

布伦特和WTI的用途及交易市场

WTI时另一种主要原油,是北美的基准原油。WTI实际上比布伦特原油更甜,硫含量约为0.24%。WTI是用于生产汽油的更好等级的原油,二布伦特原油有利于生产柴油燃料。

CME(芝加哥商品交易所)的NYMEX(纽约商品交易所)部门列出了WTI原油的期货合约。WTI原油期货交割发生在俄克拉荷马州库欣市。布伦特原油期货在洲际交易所(ICE)的交易。亚洲国家倾向于使用布伦特和WTI基准价格的混合来对原油估价。

原油成本

从欧洲到美国的超级油轮,原油成本约为每桶3-4美元。欧洲和北美贸易中心的原油储存成本存在差异。在正常市场中,布伦特和WTI之间的价差在WTI比布伦特贵2.50到4美元左右。这是由于WTI的硫含量较低。然而,有时这种差异有利于布伦特原油的溢价,这些情况通常是出于政治原因。

世界事件如何影响原油价格

要了解世界事件如何导致布伦特和WTI之间价差在很长一段时间内发生巨大变化,最好能够追溯到时间。2011年初,布伦特-WTI价差接近持平。2011年布伦特原油价格开始对WTI溢价。大约在2011年2月阿拉伯之春在埃及开始的时候,价差扩大了。

由于担心苏伊士运河关闭以及缺乏可用供应,导致布伦特原油变得比WTI更贵。紧张局势有所缓解,价差也随之缓和。然后在2011年底,伊朗政府威胁要关闭霍尔木兹海峡,世界上每天有20%的石油从这里通过。这次价差再次扩大,布伦特原油价格比WTI每桶溢价超过25美元。

品种和区域影响价格

布伦特和WTI原油具有不同的性质(即,WTI具有较低的硫含量)。因此,价格差异是一种品质差异。此外,这两种原油位于世界不同地区,欧洲的布伦特原油和北美的WTI。因此,布伦特对WTI也是存在一个区域价差。

原油的名义价格只是了解原油市场的一个因素。布伦特和WTI之间的价差是品质和区域价差如何影响全球原油结构和最终定价的完美例证。

基于国外事件的价格波动

世界事件可能会发生巨变,从而影响油价变化,例如布伦特溢价的下跌(2015年的情况)。主要是由于两个原因,导致溢价的下跌。首先,伊朗将增加每天流入市场的伊朗原油数量。由于布伦特原油是伊朗原油的定价基准,因此压低了布伦特原油相对于WTI的价格。

另一个原因是美国钻机数量大约在那个时候下降。而且,随着对海外出口美国原油的支持不断扩大,这意味着未来的钻探减少,美国日产量减少。因此,由于美国产量减少和出口增加,布伦特因伊朗原油价格下跌而走低,而WTI走强。这种关系是了解世界原油市场基本面的关键因素之一。

交易玉米期货的关键

在冬季月份,玉米期货交易可能相当平缓,而夏季月份则不适合胆小的人。玉米种植在春季,秋季收获。这个生长季节是玉米价格发生大部分移动的时间。

冬季通常时关于需求以及每周销售多少收获的作物。夏季月份经常会出现大量天气问题,每次更新的天气报告都可以让玉米贸易商保持优势。然而,12月期货合约是每年的新作合约,并且往往会在生长季节看到最大的价格波动。

种植意向报告

春季检测的第一份报告是美国农业部的种植意向报告。该报告于3月底发布。种植意向报告倾向于为本季市场定下基调。它告诉我们农民打算种植每种作物的种植面积。种植的面积的面积越少,丰收的概率也就越低。大多数分析师将采用英亩数量乘以趋势产量,以获得本季作物的预测规模,从而来预测作物的整体规模。

在试图计算玉米的未来估值时,需求是等式的另一部分。大约40%的玉米作物用于乙醇生产。其余大部分用于喂养牲畜,如牛、猪、鸡和其他动物蛋白。

令人惊讶的是,只有一小部分用于实际的人类消费。因此,监测确定乙醇需求的原油和汽油价格非常重要。廉价的玉米价格和高价的原油通常会导致对乙醇的需求增加。

USDA报告

美国农业部每周四发布一份出口报告,详细说明玉米出口需求。强劲的出口市场通常有利于玉米价格走高。还建议监测其他出口国的玉米价格。如果美国玉米价格远高于其他竞争国家,那么出口市场强劲的机会将会减少。

夏季是玉米期货交易的另一个方面。玉米的高价通常在六月下旬到八月之间。这主要是由于在作物最最弱的生长季节发生的天气恐慌。中西部的极端高温和干旱时农民和玉米贸易商最大的恐惧。

最大的玉米生产州

7月中下旬玉米经历了关键的授粉阶段。玉米需要水分和适中的温度,以确保在此阶段的健康和高产作物。接近100华氏度的极端高温和干燥的土壤会损害作物,导致产量降低。作物受损导致玉米价格上涨。

观察天气报告的主要州市爱荷华州、内布拉斯加州、伊利诺伊州、印尼安那州和俄亥俄州。这些是最大的玉米生产州。通常这些是我们需要重点关注的州,这里偶尔会有广泛的干旱和热浪。这些条件都可能导致玉米价格飙升。

大多数情况只是天气恐慌,对整个作物的物质损害很小。一旦对作物损害的担忧消退,市场通常只是会短暂走高,然后回到较低的价位。通常情况下,在这些情况下寻找夏季的卖出机会是个好主意。

玉米作物问题如何影响市场

然而,每隔几年对作物损害的担忧导致价格上涨,这可能是爆炸性的。2012年,干旱使玉米价格创下历史新高。6月下旬或7月初玉米价格出现逆季节性趋势。

当玉米作物出现严重问题时,市场趋于恐慌,买入可能导致玉米价格上涨至非常高的水平。然而,当价格上涨至极端时,需求往往会大幅下降。市场的工作是找到一个能够抑制需求以便配合供给的价格。

这个过程通常比人们期望的更快。当你看到干旱每天都会造成严重破坏时,通常很难卖出玉米,但由于需求以及更高的价格崩溃,玉米价格将会很快降低。

相比之下,玉米价格往往在收获时间附近徘徊。收获通常在11月左右。收获时最大的供应量,许多玉米种植者正在出售其经济作物。在冬季,玉米价格往往波动较小,而出口和需求时玉米价格波动的主要因素。

做出你的第一笔期权交易

你知道期权是什么,你相信你理解了它是如何运行的。祝贺你!但在将你的资金置于风险之前,请表现出一些耐心。你满怀期待,迫不及待地开始挣钱。然而,这并不容易。钱是必须要赚的,请相信没人不想赚钱。以下是你在准备交易之前购买期权会遇到的一些陷阱。

买入看涨期权的经典例子

你最喜欢的股票(FAVR)当前是42.50美元,你看好它的未来。你只是“知道”,FAVR很快将会达到50美元每股。基于这样的预期,你在经纪商那里开了一个账户,买入了10手FAVR看涨期权。这些期权在90天之后到期,执行价格是50美元。你迫不及待地想看到账户赚钱。

那么会发生什么?大部分时间,随着到期日的到来,期权变得毫无价值。一度充满渴望的期权新手(以及有许多经验的交易者)亏掉了投入的每一分钱。

真正悲哀的是你对价格方向的判断是正确的。FAVR确实走高,在你购买期权后90天,市场价格为46美元。唯一的问题是你正确地预测了价格上涨但仍然亏损。当你的预测是错误的时候亏钱也就算了,但当你预测是对的结果还是亏钱就比较糟糕。然而,这种情况在期权世界中一直发生。

不幸的是,这是常见的结果。因此在购买期权之前,请考虑一些关于期权你必须理解的事情。目的是为了让你了解重要信息。直到你对期权的基本概念有了更好地理解,再去研究细节。

盈利

很多因素影响期权价格。交易者不能仅仅通过“buy call”,然后希望当股票价格上涨的时候来赚钱。这里面涉及到其他更多因素。问题是,期权交易新手并不知道影响交易赚钱还是亏钱的所有其他因素。

你期望价格上涨(例如,在熊市的时候)。好的。你期望价格变化多少?根据FAVR的价格历史,预计股票在90天内涨至50美元(增幅将近18%)是否合理?

股票平均每日价格变化(波动率)的历史记录为正确答案提供了一个很好的线索。如果平均股价每天移动0.05美元,那么以50美元的执行价格购买(OTM)看涨期权是一种糟糕的策略。然而,当每日平均股价变动为每天0.5美元时,这是一个合理的游戏。请注意股票价格过去的波动性。

执行价格

执行价格。尽管这是绝大多数交易者的选择,但没有必要购买OTM期权。他们相信他们的预测会成真,他们想购买最便宜的期权。为什么?我们最好的猜测是,大多数受教育程度不高的期权交易者希望拥有“很多”期权,而不仅仅是少量期权。

它类似于人们购买彩票的思维过程。胜率可能很糟糕,但是巨大回报的可能性让人无法拒绝。根据波动率数据,购买期权很有可能在以后(在期权到期之前)变成实值期权。因此,以40美元、42.5美元或45美元(如果存在这些期权)购买FAVR的看涨期权是合理的。

权利金。决定为期权支付多少钱需要一些交易经验。但是,你必须注意几点。

期权价格是否合理或者期权的隐含波动率是否太高?

以这个价格购买这些期权是否给你一个公平的赚钱机会——根据你对价格上涨的预期?

买/卖价差是否过大?价差过大的市场交易更加困难。当你应该总是试着做得更好时,你是否犯了支付卖价(asking price)的错误。

持有太久

购买期权时,不要计划一直持有到它们到期。期权是消耗型资产,你的计划应该包括在可行的情况下尽快退出交易。交易者很容易爱上有盈利的期权头寸并坚持持有它,希望寻求更大的利润。

不要让这种情况发生。有时你获得目标利润。在其他时候,这意味着放弃交易并在仍有价值的情况下出售期权。如果股票价格达到目标价格(或接近目标价格),则需要获得收益并卖出期权。

股票市场

做出如此一个牛市举动是很好的时机吗?你认为股市会走高吗?大多数股票不会在真空中移动,其上涨和下跌取决于其他股票的表现。换句话说,市场是看涨还是看跌?

你考虑过所有这些因素吗?你有没有考虑过它们?最重要的是,如果你不注意每个因素,那么你赚钱的机会就会变小,最有可能导致你的全部投资损失(特别是当你购买OTM期权时)。

仅仅相信市场会走高货走低是不够的。在购买期权时,期权价格对交易的潜在盈利能力有很大影响,并且通常比基础股票价格的变化更重要。因此,不要为你的期权支付太多(基于隐含波动率)。

这是一个严重的警告:认识到在购买期权时赔钱时多么容易是非常重要的。大多数交易者只考虑“我可以赚多少钱?”,请避免使用期权来赌博。

为什么看跌期权比看涨期权更贵?

对于几乎每一个在交易所交易的股票或股指期权,看跌期权的价格比看涨期权的价格要高一些。为了搞清楚这一点,当我们比较行权价相同的两个深度虚值期权(OTM)时,看跌期权比看涨期权有一个更高的溢价。看跌期权拥有更高的delta值。Delta时根据期权对其标的股票价格变动的角度来衡量风险。

价格决定因素

导致价差差异的一个推动因素是波动率偏差。通过以下典型示例来了解一下其工作原理:

SPX(标准普尔500股票指数)当前交易在1891.76美元附近(无论股票当前价格多少,相同的原则都适用)。

行权价为1940美元的看涨期权(48个点的虚值)在23天之后到期,价格是19.00美元(使用买/卖中间价)。

行权价为1840美元的看跌期权(50个点的虚值)在23天之后到期,价格是25美元。

1940美元和1840美元的期权之间的价格差异非常大,特别是当看跌期权比看涨期权虚值程度还多2点的时候。当然,这有利于牛市投资者,他们以一个相对有利的价格买入单一看涨期权。另一方面,想要持有单一看跌期权的投资者必须支付更高的价格。

通常,在理性的宇宙中,这种情况永远不会发生,而上面列出的那些期权讲义彼此更接近的价格进行交易。利率会影响期权价格,当利率较高时,看涨期权价格更高,但当利率接近于零时,对于今天的交易者来说,就不再是一个影响因素。

那么为什么看跌期权价格更高呢?或者如果你愿意,你可能也会问:为什么看涨期权更便宜呢?答案在于波动性偏差。换一种说法:

1. 随着行权价格下降,隐含波动率增加。

2. 随着行权价格上升,隐含波动率下降。

供给和需求

由于期权从1973年就在交易所进行交易,市场观察者注意到,尽管市场整体看涨,并且市场总是在未来茉欧哥时间反弹至新高,当市场下跌时,这些下跌往往比上涨时更突然和更严重。

你可以从实际的角度来考察这种现象:那些喜欢总是持有一些虚值看涨期权的投资者多年来可能会有一些获胜的交易。然而,只有当市场在短时间内大幅上涨时才会取得成功。

大部分时间里,这些虚值期权到期毫无价值。总的来说,拥有不是特别贵的,深度虚值看涨期权被证明是一个亏钱的主张。这也是为什么对于大多数投资者来说,持有深度虚值看涨期权并不是一个很好的策略。

深度虚值看跌期权的持有者比看涨期权的持有者更经常会看到他们的期权到期毫无价值。但有时,市场下跌如此迅速以至于这些虚值期权的价格飙升,并且它们价格飙升有两个原因。

首先,市场下跌,使得看跌期权更有价值。然而,同样重要的(在1987年10月这被证明更为重要),由于受到惊吓的投资者非常渴望拥有看跌期权以保护其投资组合中的资产而引起的期权价格上涨。他们并不关心或者更有可能是不知道如何对期权定价,因此为这些期权付出了惊人的价格。

记住,卖方了解风险,并向足够愚蠢的买方索要巨额的权利金来出售这些期权。那些认为有必要以任何价格买入看跌期权的投资者是导致波动率偏差的主要因素。

心态的变化

随着时间的推移,深度虚值期权的买方偶尔也会获利巨大,通常足以让梦想继续保持。但深度虚值看涨期权的拥有者并非如此。仅这一点就足以改变传统期权交易者的心态,特别是提供大部分期权的做市商。一些投资者仍然持有一定数量看跌期权来防范灾难,二另一些投资者则希望有一天能够迅速获得大量回报。

在黑色星期一(1987年10月19日)之后,投资者和投机者喜欢持续持有一些廉价的看跌期权的想法。当然,在此之后,由于对看跌期权的巨大需求,没有廉价的看跌期权来。然而,随着市场稳定下来,并且下跌结束,整体期权的溢价定格在一个新常态。

这种新常态可能导致廉价投注的消失,但它们往往会回到让人们可以拥有的足够便宜的价格水平。由于计算期权价值的方式,做市商提高任何期权的买入价和卖出价的最有效方法是提高该期权的预期未来的波动率。这被证明是定价期权的有效的方法。

另一个因素也在作用:

  • 看跌期权虚值程度越大,隐含波动率越大。换句话说,非常便宜的传统期权的卖方停止卖出它们,而需求超过供应。这种需求推动了价格走高。
  • 深度虚值看涨期需求变得更少,从而使得愿意购买深度虚值看涨期权的投资者可以用更便宜的价格购买。

下表显示了上述示例中提到的23天后到期期权的隐含波动率列表。

买入看涨期权的最佳时机

如果交易者预期标的期货价格会走高,他们会在商品或期货市场买入看涨期权。

购买看涨期权赋予了买方在合约到期前的任何时间以执行价格购买标的期货合约的权利。这很少发生,并且这样做没有多大好处,所以不要受限于买入看涨期权的定义当中。

大多数交易者购买看涨期权,因为他们认为商品市场将走高,他们希望从这一举措中获利。你也可以在到期前退出该期权——当然,在市场营业的时间内。

所有期权都是有时间期限的。它们由交期货交易所按特定的到期日定义。你可以访问每个期货交易所的网站,了解每个商品市场的具体到期日。

寻找适当的看涨期权去购买

你必须首先确定你的目标,然后找到最佳选择。购买看涨期权时需要考虑的事项包括:

  • 你计划进行交易的持有期
  • 你可以分配给购买看涨期权的金额
  • 你预期市场的波动幅度

大多数商品和期货在不同的到期月份和不同的执行价格中有多种期权,你可以选择符合你目标的期权。

计划持有看涨期权的时间

这将帮助你确定你需要持有看涨期权的时间。如果你预期某个商品会在两周内走高,你将需要购买至少有两周时间的商品。通常情况下,如果你只计划交易几周,你就不要去购买剩余期限还有6到9个月的期权,因为期权将会更加昂贵,你将失去一些杠杆。

有一点需要注意的是,期权溢价在最后30天内下跌得更快。因此,你对及交易的假设可能是正确的,但该期权损失了太多的时间价值而令你最终亏损。我们建议你总是购买比到期时间超过30天的期权。

用于购买看涨期权的金额

根据你的账户大小和风险承受能力,某些期权可能对你来说太昂贵,或者它们可能不是完全正确的期权。市值看涨期权比虚值看涨期权更贵。此外,看涨期权剩余时间越多,它们的成本也就越高。

与期货合约不同,当你购买大多数期权时,你不是支付保证金。你必须预先支付整个期权费。因此,原油等波动市场的期权可能会花费数千美元。这可能并不适合所有期权交易者,并且你不想错误地购买深度虚值期权,只是因为它们的价格在你的支付范围之内。大多数深度虚值期权到期将会毫无价值,并且它们被认为是远投。

预期市场的波动幅度

为了最大化你的杠杆率并控制你的风险,你应该知道你对商品或期货市场的预期波动。更保守的方法通常是买入实值期权。更积极的方法是购买多种虚值期权合约。如果市场大幅上涨,你的回报将随着多个虚值期权合约而增加。如果市场不动,你有可能失去整个期权权利金,这也是最大的风险。

看涨期权 vs 期货合约

你购买看涨期权的损失仅限于你为期权支付的权利金加上佣金和其他费用。通过期货合约,你几乎可以遭受无限亏损的可能。

看涨期权合约也不会像期货合约那样快速移动,除非它们是深度市值期权。这允许商品交易者在市场中摆脱许多波动,而这些波动可能迫使交易者退出期货合约来限制风险。

购买期权的一个主要缺点是期权每天都会失去时间价值。期权是一种消耗资产。你不仅要看对市场方向,也需要看对市场发生波动的时机。

买入看涨期权的盈亏平衡点

行权价+期权费用

在看涨期权没有时间价值的情况下,将期权持有到期时可以用上述公式来计算。显然,你可以在到期前的任何时间卖出期权,并且除非期权是深度市值或者深度虚值,否则会有很多时间价值在里面。

止损工具

看涨期权也可以作为空头头寸的有限风险止损工具。在动荡的市场中,交易者和投资者最好使用止损来抵御头寸风险。止损是风险回报的一个功能,正如最成功的市场参与者所知道的那样,你永远也不要冒险超过你希望进行任何投资的风险。

止损的问题在于,有时市场恰好交易到触发止损,然后反转的水平。对于持有空头头寸的人来说,长期看涨期权可以作为止损保护,但它可以给你更多的时间,而不是在交易到风险水平时退出头寸进行止损。这是因为如果市场变得不稳定,而且期权还有剩余时间,看涨期权将会起到两个目的:

首先,看涨期权将作为价格保险,保护空头头寸免受高于行权价的额外损失。

其次,也许更重要的是,即使价格高于保险水平或执行价格,看涨期权也有机会让我们持有空头头寸。

市场通常会上涨来出发止损订单,然后大幅下跌。只要期权在到期前仍有时间,看涨期权将使市场参与者持有空头头寸并允许他们在不稳定的时期生存,最终回到下降趋势。空头头寸和长期看涨期权基本上与长期看跌期权相同,风险有限。

看涨期权是可以用来直接用于市场中的头寸管理工具,用于押注价格将上涨或保护现有空头头寸免受不利价格变动的影响。

给期权新手的一些交易策略

当交易期权时,你可以选择各种策略。这种选择取决于你要完成的任务。期权是非常通用的投资工具。虽然大多数初学者认为他们想要完成的唯一事情就是“赚钱”,但还有其他一些需要考虑的因素。你如何在投资组合中使用期权?

期权交易者的主要目标几乎总是为了赚钱。然而,更有经验的交易者会了解一些可以使用期权来获得其投资组合的其他理想特征。例如,期权可以用于:

  • 管理风险:这是许多投资者交易期权的主要理由。是的,你仍然寻求赚取利润,但是期权允许你追逐这些利润,同时减少交易损失的风险。此外,期权基本的策略允许你为任何交易确定最大可能的亏损——拥有股票的投资者不能总是这样做(即使有一个止损单,在任何给定的第二天早晨,任何股票都可以低于甚至远低于你的止损价格)。赚取利润的可能性加上有限的损失是大多数交易者所希望的结果。
  • 对冲或降低你持有投资组合中已有头寸的风险:你可以买入和/或卖出期权来对冲现有头寸的风险。其中一些方法限制了你的利润,而其他方法却没有。当交易者学会了解期权如何运作时,更容易决定你是否愿意支付现金(将其视为保险单)以获得良好的投资组合保护,或者收取溢价以仅接受有限的保护。
  • 保护你的股票免受巨大股票市场以外的影响:它们并不经常发生,但我们在生命中看到了一些非常不稳定的下跌的股票市场,毫无疑问,还会有这种情况。
  • 调整股市预测:这对经验丰富的交易者尤为重要。例如,你可能希望对给定的股票或者股指采取看涨的立场,而期权允许你确定你的预期。一个很好的例子:你可以通过正确预测股票价格变化的大小来最大化你的盈利潜力。

开始之前

请注意一点。新手在交易时必须理解的一个坚定的原则:除非你确定你完全理解你在做什么,否则永远不要把钱置于风险之中。为建议支付费用本身并没有错误,但你必须尽自己的一份力量,并确保交易适合你的风险承受能力。另外,如果你不明白赚钱的头寸会发生什么(以及如何赔钱),那么就没有理由进行交易。

如果你开始交易任何期权策略而没有深入了解每种策略的运作方式以及你在使用这些策略时要实现的目标,那么就无法有效地管理交易。换句话说,当交易期权时,你不能采用买入持有的理念。

期权被用于交易,不一定是积极的,但是当你进行交易时,总是有一个合理的退出时机。希望有利可图,但是一个好的风险经理(就是你)知道什么时候特定的交易不起作用,并且有必要离开这个头寸。如果你必须亏本,那就这样吧。永远不要陷入失败的交易,希望它能够恢复到盈亏平衡。推荐的期权策略

以下就是我所推荐的一些期权交易策略方法。

  • 备兑看涨策略
  • 裸空策略
  • 信用价差策略
  • 领口策略

对于更专业的交易者,可以采取一些策略:

  • 铁鹰策略
  • 对角线和双对角线价差策略

这些是期权交易者推荐的六种策略。还有其他很好的恶略,但这些方法都很容易理解。在开始使用期权时,使用策略可以让你确信自己知道何时入场、管理和退出仓位。

备兑看涨策略

在整个策略推荐列表的顶部是备兑看涨策略。对于新手来说,这是了解所有期权的绝佳方式。许多期权新手已经了解股市并拥有投资经验。因此,从包含股票所有权的期权策略开始,是将投资者引入股票期权世界的合理方式。

要实施这个策略,请购买100股(或更多,100的倍数),或使用你已经拥有的股票,并为每100股卖出一个看涨期权。

在卖出看涨期权时,会收取现金保证金,无论将来发生什么,都可以保留这笔钱。

当你卖出(写)看涨期权时:

  • 你有义务以特定价格(称为执行价格)在有限时间内出售100股股票——但仅当期权所有者选择行使权利并且你被分配了行权通知时。该通知知识来自你的经纪人的消息,告诉你你的空头期权被行权,并且你以执行价格自动卖出100股。你的期权头寸已经消失了(一旦行权,该期权不再存在),并且该股票已从你的股票账户中删除。当股票销售在三天内结算时,现金将出现。作为期权卖方,你无权决定是否行权。该决定属于期权所有者。如果这看起来不公平,请记住买方支付现金以获得该权利。
  • 期权时一种具有约束力的合约,用于描述执行价格和到期日期。卖出股票的义务持续有限时间——直到到期日。如果期权所有者在该日期到来时未能行权(截止日期时市场到期日结束后大约30分钟),则你的义务结束,并且看涨期权到期无效。
  • 你在卖出期权时收取的现金(权利金)不属于合同的一部分。该权利金仅描述了其中一个期权交易所的交易。

当你卖出看涨期权时,只有两种可能的结果。不管怎样,你应该感到高兴。

  • 看涨期权被执行,股票以你在合约中约定的价格(行权价)卖出。此外,你还可以保留现金保证金。
  • 期权到期毫无价值。你通过收取现金保费来赚钱。你仍然拥有该股票,并且可以——如果你这样选择——卖出另一个看涨期权并收取另一份权利金。

关于这个策略还有很多东西需要学习,但这应该足以进行基本的介绍性讨论。如果它听起来很吸引人,那么现在是时候开始学习更多关于如何实现备兑看涨策略的戏剧节了。如果备兑看涨策略没有吸引力,那么请考虑列表中的另外一个策略。

裸空策略

当你卖出虚值期权(即股票价格高于看跌期权执行价格)时,会收取现金保证金。无论发生什么,现金都是你的。这笔交易有两种可能的结果:

  • 期权到期毫无价值(股票价格高于执行价格),你的利润是收到的现金。
  • 到期时,股票价格低于执行价格。这意味着期权所有者将行使其以执行价格出售100股股票的权利,并且你有义务购买这些股票。交易是自动进行的,就像你收到了一个自己签署的行权通知一样。

卖出看跌期权时,你愿意以执行价格购买股票。如果你收到了行权通知,你可能不再想拥有该股票。但是这样看:如果你早些时候以市场价格买入股票(而你卖出看跌期权来代替),你就会支付更高的价格,而你却不会收到现金溢价。因此,你可能不会感到激动,(并且可以随时卖出股票),但是如果你购买股票而不是卖出看跌期权,显然不如这种情况更好。

信用价差

交易者可以卖出一个看跌期权同时买入另一个看跌期权,而不是卖出无保护(裸)期权。买入的看跌期权作为保险单,限制损失。它也降低了盈利潜力,但我敦促你相信限制损失是你未来成功的关键,接受较小的利润是一个合理的代价,可以确保你永远不会产生太大而无法承受的损失。我们都希望成为积极的思想家,但获胜的交易者知道,主要目标是防止资金风险。

控制亏损是可以实现的。

虽然这是最受欢迎(有充分理由)的期权策略之一,但期权交易新手应该在进入价差交易之前了解个别期权的基本知识。为什么?因为当你了解其组件的工作原理时,更容易理解价差的工作方式。

领口策略

这是此处列出的最保守的策略。对于那些对保护资本更感兴趣而不是为了赚更多的钱的人来说。领口策略是略微看涨的头寸,收益有限,但亏损也有限。

看跌价差 vs 裸空策略

随着交易者获得经验,他们经常发散并开始尝试新的策略。关于哪种加以技术最有意义的问题出现了,随后的问答环节揭示了看跌价差和裸空策略的区别。

以下一系列问题来自于期权交易新手。答案由Mark Wolfinger提供,Mark Wolfinger之前是在一家期权做市商工作,拥有超过20年的期权交易经验。他的答案是大胆的。

交易策略问题:了解看跌价差

问题:Mark,我做了一个牛市看跌价差——只有2个合约。

我买了2个XYZ7月看跌期权,执行价格是38,并卖出了2个XYZ7月看跌期权,执行价格是40。

这是我做过的第一次看跌价差。我想确保理解它。

在交易之前,要理解你正在做的事情,现在让我们确定你是否明白。

如果股价暴跌,我的目标是将我的潜在损失降低(限制)到每股2美元。

是的(差不多)。这个价差的最大值为2美元。但不要忘记扣除出售价差时收取的0.38美元的溢价:你的潜在损失是1.62美元加佣金。卖出价差是实施风险管理的好方法。

我卖出了价格为40的看跌期权,所以如果股票跌破40,我有义务去购买。现在是牛市,所以我相信股票在到期日将超过40。

是的。

如果股票在到期时超过40美元,则看跌期权无效,我保留我收到的权利金(每股净收入38美分)。

是的。该现金已存入你的账户,无论发生什么事情都不影响你收下这笔钱。

如果股票在38到40之间,那么执行价为38美元的期权将失效,但执行价为40美元的期权将会有收益。没关系,我以低廉的价格得到它,我喜欢拥有股票。但是我可以退出38美元的期权嘛?

a. 是的,你以较低的价格获得股票(与当前价格相比)。价格下降了38美分,或者提前收取权利金。在这种情况下,你将拥有39.62美元的股票加上佣金。

b. 你可以在第三个星期五的到期日之前的任何时间尝试卖出行权价为38美元的看跌期权。但是,当你决定卖出它们时,这些期权可能毫无价值,并且不会对该期权进行再次购买。

c. 要非常小心。你卖出了看跌期权,因此,如果你在到期前卖出执行价为38美元的看跌期权,那么你将失去这种保护。如果你的计划是卸下这种保护措施,你是否确定要首先购买这些看跌期权?也许你应该采取裸空策略?什么是最好的策略?

“最佳策略”是不可能定义的,因为它因交易者而异。绝大多数看跌期权交易者对拥有股票没有兴趣。他们交易价差旨在获得短期利润。拥有股票很少有兴趣。然而,以39.62美元买入股票并以38美元建立止损并没有错。如果股票到期时价格低于38美元,你将以38美元的价格形式看跌期权并抛售股票,从而限制你的损失。

这与愿意拥有股票的交易者的心态截然不同。他们卖出裸空期权。因此,问题仍然存在:为什么你买入执行价为38美元的看跌期权?买它们既不“正确”也不“错误”。但这取决于你进行交易的理由:短期交易利润vs以折扣价购买的股票的愿望。

好吧,这有点混乱。鉴于我愿意拥有股票,不拥有行权价为38美元的看跌期权做一下保护嘛?此外,如果股票在到期时低于38美元,那么这个看跌期权时有价值的,我可以卖出它们,从而减少购买股票的成本?

是的。你是对的。拥有看跌期权提供保护。但这种保护并不便宜。

是的,再次。卖出这些看跌期权可以将你成本。但是,不受限购买看跌期权也会将低你的成本。

卖出裸空的交易者——不要只寻求短期交易利润。他们愿意以更好的价格拥有股票(与卖出时的股票价格相比)——并且几乎从不购买保护。

你这两个都做。你想拥有股票,而你更愿意拥有保护。没什么不妥。我认为限制损失总是一个好主意。但是,你不熟悉各种期权,我希望确定你认识到拥有投入的成本相对较高,并且会严重损害未来的利润。然后就是这个问题:在7月到期后你打算做什么保护(如果你买股票)?你的执行价为38枚鱼蛋额投注过期将毫无价值。你会继续在保护上花更多钱嘛?这使得赚钱变得困难。

注意:当你拥有股票和看跌期权时,这相当于拥有看涨期权——具有与看跌期权相同的执行价和到期日。你真的想拥有看涨期权而不是股票吗?我无法回答你!

隐含波动率如何在期权交易中发挥作用

期权的隐含波动率不是恒定的。由于各种原因,它会不断变高或者变低。大多数情况下,这些变化是渐变的。然而,在一些情况下,期权价格是跳跃变化的——这令一些期权交易新手感到出乎意料。

  • 当市场快速下跌时,隐含波动率(IV)趋于迅速增加。如果有黑天鹅或类似事件(市场暴跌),IV可能会爆发更高。
  • 当市场跳空变大时,特别是当市场走低之后,对熊市所有的恐惧都会消失,期权价格通常会立即大幅下跌。
  • 一旦发布新闻(例如,宣布收益状况或FDA发布报告),IV通常会下降。

当特定股票的新闻待定(收益公告,FDA药品试验结构等)时,期权买方比卖方更具侵略性,并且购买需求导致更高的IV,因此期权价格更高。

隐含波动率的例子

让我们看一个例子,看看它时如何运作的,以及为什么每个交易者都要注意期权价格这么重要。你无法在忽略成本的情况下进行交易。学习这一课通常是非常昂贵的。

不要认为当前市场的任何期权或价差代表了你的交易计划的公允价值。

市场价格代表参与交易的人当前的公允价值的共识。为了他们的目的,这可能是一个公平的价格。但是,根据你进入交易的理由,这个价格可能超出预期。

1. XZW每股49美元,收益将在市场收盘后(10分钟内)公布。大多数交易者、投资和和投机者已经发挥了作用。但是期权仍在积极交易。

2. 让我们考虑在30天后到期的期权。这些期权的“习惯性”隐含波动率为30到33,但现在购买需求很高,而且IV被推升到了55。

  • 如果你想购买这些期权(执行价格50),市场价格为2.55美元至2.75美元(公允价值2.64美元,基于55的IV计算的)
  • 如果你看好拥有55美元的看涨期权,市场价格是1.05美元到1.15美元(公允价值是1.11美元)。

3. 来了一个好消息。第二天早上,XZW开盘交易(由于订单失衡导致短暂延迟),价格为53美元。这是一个8%的上行缺口,应该对看涨的投资者来说是一个不错的结果。

毫无奇怪,不再有很多期权买家。事实上,昨天购买期权的大多数人都希望今天获利。由于有这么多卖家,做市商根据波动率估计值30来确定其买/卖价差。

为什么修正后的波动率如此之低?因为在期权到期之前没有更多新闻事件未决。换句话说,没有理由期望股票比平时更具有波动性。事实上,一旦股票价格找到新的盈利后的价格水平,它的波动性可能远小于此。昨天有一个已知的事件可以推动股价。今天不再是真的。因此,期权已经失去了很多吸引力。

股票价格为53美元,IV为30(到期日为29天),期权市场为:

  • 4月行权价为50的看涨期权:3.50美元至3.70美元(公允价值为3.64美元)
  • 4月行权价为55的看涨期权:0.90美元至1.10美元(公允价值为1.00美元)

在这个例子中,购买一个浅度虚值的看涨期权(4月行权价为50的看涨期权)的人获得了不错的利润(1美元)。但它要求增加4美元才能获得利润。如果我是那个期权的所有者,我会非常失望。当IV为55时,在IV变成30时卖出期权肯定是一种亏钱的方式。如果IV仅下降到50,那么这个看涨期权将额外增加1美元。但隐含波动率被压缩至30,并且“额外的”美元不再可用。

购买4月行权价为55的看涨期权让人更加失望,因为他的交易损失了金钱。如果IV为50,则看涨期权的价值为2.14美元,或者是当前价值的两倍多。

关于隐含波动率的最后一点注解

这不是初学者的游戏。当新闻待定时,需要购买期权的经验。你必须对估计期权价格如何对新闻作出反应的能力充满信心。

交易期权时,正确预测股票价格方向是不够的。你必须了解期权可能会发生多大的变化。只有这样你才能决定是否值得玩这个游戏。大多数情况下,购买这些期权太贵了。

买入4月执行价为50/55的看涨期权的交易员做得好多了。

  • 交易:购买4月执行价为50的看涨期权,卖出4月执行价为55的看涨期权。借记1.70美元或更少(可能减少10美分)。
  • 结果:卖出价差2.5美元或更多(可能多10美分)。
  • 利润:在0.80美元至1.00美元之间。这是至少47%的投资回报率。注意4月行权价为50的看涨期权的卖家获得了大约相同的美元金额,但回报率仅为33%(2.70美元收益为0.90美元),因为交易所需的现金更高。

在查看买入价格和卖出价格时,无法知道你的限价单是否会以比订单要求更好的价格进行成交。我最好的猜测是,我们可以获得上面提到的额外“10美分”,但仅限于你输入限价订单时。请记住,这只是一个估计。

最重要的是,通过拥有价差而不是单一期权来限制你盈利潜力是明智的——特别是当可能出现波动率大幅下降时。

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