编辑,稳定金融秩序,引导市场合理预期

发布时间:2021-03-13 相关聚合阅读:

原标题:社论:稳定金融秩序,引导市场合理预期

央行日前公布的数据显示,2月底社会融资规模存量为291.36万亿元,月度增长1.7万亿元,同比增长13.3%,境内外货币贷款余额183.6万亿元,同比增长12.6%,均远超市场预期,甚至创下历史新高。

至于超出预期数据的原因,市场普遍认为,当地元旦导致大部分企业没有停工,去年基数较低导致超出预期结果。此外,经济复苏仍在加速,原材料市场价格有望普遍上涨,不排除部分企业提前囤料囤货。从结构上看,贷款创历史新高主要是由于中长期贷款的贡献,反映了对实际投资的强劲需求。

市场低估了社会福利,主要是因为2月份传统上是“信贷淡季”。但今年现场有促进企业过年正常运转的因素,与2月左右春节停工的传统不同。但也可能与市场预期今年货币政策可能逆转有关。去年底,市场上对货币政策的变化有很多讨论和意见。所以很多企业会在年初积极申请贷款,当年的货币政策调整往往会在人大之后进行。再加上去年底以来的高增长惯性,超出预期并不意外。

1-2月的意外数据也可能与房地产调控的影响有关。因为监管部门对银行的房地产贷款比例设定了上限,会刺激到只需要争夺房贷资源的购房者。同时,在优质房贷比例有限的前提下,银行会争夺优质企业信贷资源,避免资产恐慌,这种连锁反应会促使银行业积极推进房贷。

政府工作报告提出,今年稳健的货币政策应灵活、精确、合理、适度,把服务实体经济放在更加突出的位置,处理好经济复苏与风险防范的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持合理充裕的流动性和基本稳定的宏观杠杆率。

这个表达的意思是信用会被承包。2020年,M2货币供应量将增长10.1%,远高于2.3%的名义GDP增长率,这是疫情影响下的特殊安排。但今年要求货币供应量和社会融资规模的增速与名义经济增速基本匹配。按照GDP 6% 6%以上的拟定目标,今年的增速应该在6%以上,但不能超过10%。与2020年的特殊安链接平台排相比,会回归正常,但会有相对收缩的效果。

去年,中国宏观杠杆率增长23.6%,从2019年底的246.5%升至270.1%,仅次于2009年。从全球来看,中国也低于全球平均水平。

根据国际金融协会(IIF)的数据,2020年前三季度,发达经济体杠杆率增长30.7%,新兴经济体增长21.7%,全球杠杆率增长27.4个百分点。其中,中国政府的杠杆率全年仅增长7.1个百分点,主要是企业和居民的杠杆率增长更多。然而,存在过度依赖房地产行业的风险。去年,卖地收入占总预算收入的46%,达到新的高峰,居民抵押贷款规模也创下新纪录。今年要求保持宏观杠杆率基本稳定。考虑到楼市调控严格,中央赤字率较去年有所下降,稳定宏观杠杆率的目标应该可以实现。

2020年,我国社会融资存量/GDP增长25.6个百分点,从2019年底的254.7%上升到280.3%。除了投资需求,这种增加在很大程度上也与利息成本上升有关。据海通证券统计,2014年至2020年,新增社会融资利息支出占比平均增长近45%。

总体而言,2月份社会金融和信贷的高速增长是不可持续的,无论是因为金融下滑缓慢,还是受到房地产调控的影响,还是基数由低变高的技术问题,这都是疫情期间的特殊情况。但特殊情况不可持续,转移要及时,速度和力度要慢。目前的调整主要是结构性的,而不是总量性的。政府工作报告强调,今年要保持宏观经济政策的连续性、稳定性和可持续性,促进经济运行在合理范围内不出现急转弯。当然,对于2月份这样的货币供应量超预期,要从调控上避免过度集中的现象,稳定金融秩序,引导市场做出合理预期。

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